“點價”的定價方式使得貿易價格與市場變化更為貼近,也使得企�(yè)在無需消耗大量的人力物力的前提下,得到市場所能接受的平衡價格,從而促進鋼鐵貿易的產業(yè)升級�
鋼鐵行業(yè)是國民經濟的重要基礎產業(yè),是國家經濟水平和綜合國力的重要標志。進入21世紀,隨著我國市場經濟的進一步推進,鋼企對于價格的壟斷地位正在被打破,定價頻率加快并向指數化靠攏,鋼貿企�(yè)通過期貨對沖貿易風險的需求日益擴大,走向期貨時代將成為必然�
甜蜜期的終結
21世紀以來,隨著經濟的高速發(fā)展和綜合國力的逐步增強,我國鋼鐵產量呈持續(xù)爆發(fā)式增長。鋼鐵產量的不斷增加對鋼企來說不一定是福音�2000年�2007年,我國鋼鐵行業(yè)�(fā)展迅速,平均收益水平保持�10%以上�2008年下半年,國際金融危機爆�(fā),行�(yè)盈利大幅下滑,收益率跌到谷底�2009年�2010年雖逐步走出低谷,但仍然處于較低水平�2010年平均收益水平僅�5.21%,鋼鐵企�(yè)盈利能力明顯下降�
近年來,產能過剩,鐵礦石價格定價制度�(fā)生改變,鋼廠原有定價模式受到沖擊,以往的壟斷定價正在被打破,上下游風險敞口不斷擴大,使得鋼企面臨的挑戰(zhàn)日益嚴峻�
產能過剩拖累行業(yè)
過去10年,在市場需求快速增長背景下,加上無序行政審批和盲目投資,鋼鐵行�(yè)供給迅速擴容,產能達到飽和狀�(tài),微利、低盈利成為行業(yè)常態(tài)�
盡管國家對于淘汰鋼鐵企業(yè)落后產能一直有所行動,如“十二五”期間合計將淘汰煉鐵能力7500萬噸,但鋼鐵企業(yè)對地方經濟舉足輕重,資本退出壁壘較高,產能過剩局面將貫穿“十二五”,繼續(xù)對鋼廠利潤形成擠壓�
鐵礦石定價趨于指數化
我國鋼鐵產業(yè)的加速發(fā)展帶動了鐵礦石價格的飛速上漲。鐵礦石價格除了在金融危機之后有過一輪下跌外,整體漲幅驚人。一般而言,當鋼價上漲時,鐵礦石價格上漲的速度比鋼價更快;當鋼材價格下挫,鐵礦石價格卻能依然維持高位。目前,鐵礦石主要控制在必和必拓等三家跨國公司手中,我國鋼企集中度不高,在價格談判方面更顯被動,無論鋼價上漲還是下跌,鐵礦石價格的變動都會使得企�(yè)利潤受到損失�
2008年以前,鐵礦石價格采取的是長�(xié)模式,即每年4�5月份雙方談判約定當年的鐵礦石供應價格�2008年以后,長協(xié)模式改變?yōu)槠F貨模式的季度定價,多數鋼企走現貨價格。過去大型鋼企均有較高比例的長協(xié)礦,長協(xié)礦是上一年四季度談定的,此后一年不變,這樣在礦石大漲中等于鎖定了成本,鋼企收益巨大。長�(xié)礦和現貨礦之間存在著巨大差價,手里有長協(xié)礦的企業(yè)通常加價將礦石倒手給小鋼企,從中獲利。年度定價鐵礦石定價模式的改變嚴重干擾了原有大鋼廠的利潤水平,季度定價模式之后,鋼廠在原料端的風險顯著上升�
以青島港巴西粉礦為例�2008年以前,由于實行的是長協(xié)礦制度,價格在年內表現較為平滑。不過,不同年份之間會出現較為明顯的斷崖,這主要是由于長協(xié)礦第四季度談判之后,確定的下年價格之間存在著較大的差異。然�2008年以后,隨著年度定價逐漸演變成季度定價模式,礦石價格波動在年內更為劇烈,且與鋼材價格關聯性更大�
隨著礦石定價制度日益貼近現貨,三大礦山正在逐步尋求指數定價。國際鐵礦石海運市場和鐵礦指數的被壟斷,被貿易界廣泛采納的Platts鐵礦指數已經并購了SBB,而SBB的TSI礦石指數被金融界廣泛采納,并購促使定價指數更趨于壟斷。考慮到鋼企相對礦山的弱勢地位,一旦礦山采用指數定價模式,鋼企現有的風險敞口將進一步擴大�
鋼廠定價頻率加快
過去的研究認為,在鋼鐵行�(yè)這樣的寡頭壟斷市場中,鋼企可以協(xié)商定價,以享受超額利潤。在以前的市場中,不管是鋼廠定價模式還是貿易商定價模式,確實表現為明顯的寡頭壟斷格局,鋼廠根據成本加成上一定的利潤后,出售給貿易商,貿易商再根據需要的利潤進行逐層加碼,使得價格向下傳導�
我們觀察到,大型鋼廠的定價頻率出現明顯加快跡象,這正是鋼鐵企�(yè)為了緊跟市場趨勢變化所做的反應�2003年以前,大型鋼廠的定價以季度定價為主,鋼廠較少考慮市場的反應,定價的依據是鋼廠的生產成本加上所需要的利潤。隨后,逐漸轉變?yōu)榘丛露▋r模式,出廠價格每月公布一次。近年來,大型鋼廠的定價又轉為按旬定價模式,即每月上旬、中旬、下旬都會根據市場反應進行報價。中小型鋼廠表現更為靈活,一旦現貨市場銷售出現疲軟,貿易商的訂貨量減少,鋼廠次日就會下調出廠價格,以應對市場變化�
鋼廠的出廠定價周期變短顯示鋼廠正在從寡頭壟斷的優(yōu)勢地位中滑落,在更為激烈的市場競爭�(huán)境下,鋼廠不得不更為貼近市場。本文假設鋼廠在不同定價制度下的收益情況,顯示鋼廠在頻率更高的定價下,將獲得更高的利潤。在季度定價下,鋼廠季度內的利潤為圖1灰色部分;而實行旬定價后,鋼廠在季度內的利潤為�2灰色部分。可見,在圖2情況下,消費者剩余更少,鋼廠的獲益更多� |